Geleneksel finansal varlıkların tokenlaştırılması, 2017'deki ICO patlamasından bu yana büyük bir heyecanla bekleniyordu. Ancak, bu eğilimi mümkün kılacak gerekli altyapının çoğu yakın zamana kadar geliştirilmemişti ve düzenleyici ortam, iyileşme gösterse de hala belirsizliğini koruyor. Web3, iyi ya da kötü zamanlarda, ölçeklenme için gereken temel unsurların bazıları henüz yerinde olmasa bile çalışmaya istekli bir geliştirici topluluğunu bünyesinde barındırıyor. Bu sayede, son birkaç yılda zincir üzerinde temsil edilen önemli miktarda gerçek dünya varlığı (RWA) gördük ve MakerDAO bu konuda öncülük ediyor.
Maker Gerçek Dünya Varlıkları (milyon dolar cinsinden)
Geleneksel finansal varlıkların tokenlaştırılmasını daha önce ele almıştık. Bu hareketin, aksi takdirde işlem görmeyen araçlara likidite kazandırılmasıyla hızlanabileceğini düşünmüştüm. Farklı getiri kaynakları nedeniyle giderek daha popüler hale gelen alternatif yatırımlar, ikincil piyasalarda nadiren el değiştiriyor. Birçok proje bu tür girişimleri ilerletmeye devam ediyor; örneğin gelişmekte olan ekonomilerde dijitalleştirilmiş özel kredi sunmak gibi. Ancak bu projeler henüz başlangıç aşamasında ve tokenlaştırılmış devlet borçları gibi alanlara kıyasla daha küçük sermaye tahsisleri alıyorlar.
Maker Gerçek Dünya Varlıkları (milyon dolar cinsinden)
Maker'ın durumu biraz farklı; çünkü zincir üzerinde temsil ettikleri gerçek dünya varlıkları, merkeziyetsiz stablecoin'leri DAI'yi destekleyen teminatın bir parçasını oluşturuyor. DAI'nin ABD dolarına olan sabitliğini korumasının önemi göz önüne alındığında, Maker'ın portföyünde kredi veya piyasa riski alma konusundaki iştahının düşük olması anlaşılabilir bir durum; bu nedenle kısa vadeli ABD borçlanma senetlerine odaklanmaları mantıklı. Yine de Hazine bonolarını tokenlaştıran tek kurum onlar değil. Franklin Templeton dahil olmak üzere birçok kurumsal yatırımcı, para piyasası menkul kıymetlerini blokzincirlerine taşıma konusunda adımlar atıyor. Bu kapsamlı rapor tokenlaştırılmış Hazine bonolarının mevcut durumunu inceliyor ve mevcut projelere genel bir bakış sunuyor.
Günümüzde Maker’ın gelirlerinin büyük bir kısmı ABD Hazine tahvili portföyünden gelmektedir. Bu durum, hem geleneksel hem de dijital ekonomilerdeki köklü makro değişimleri yansıtmaktadır. Geleneksel tarafta merkez bankaları, artan tüketici fiyatlarıyla mücadele etmek için politika faizlerini benzeri görülmemiş bir hızla yükseltti. Bu sırada kripto dünyasındaki büyük çaplı borç azaltma süreci birçok yatırımcının piyasadan çıkmasına yol açarak sermaye ve projeler arasında bir arz/talep dengesizliği yarattı. İronik bir şekilde sonuç, geleneksel (ve genel olarak daha az spekülatif) piyasalardaki sermaye maliyetinin, Merkeziyetsiz Finans (DeFi) piyasasında gördüğümüz seviyeleri aşması oldu.
DeFi ve Geleneksel Piyasalarda Faiz Oranları
DeFi yazı dönemlerinde bazı cesur yatırımcılar, "gerçek dünyada" neredeyse sıfır maliyetle borçlanıp stablecoin satın alarak, bu varlıkları Aave ve Compound gibi platformlarda borç verebileceklerini fark ettiler. Akıllı sözleşme riskini üstlenmenin karşılığı olarak bu öncüler, fiyatları hızla yükselen protokollerden elde ettikleri faiz ve teşvik tokenları ile ciddi kazançlar sağladılar. Ancak işin dozu biraz kaçtı. Nihayetinde bir balon oluştu ve ardından patlayarak kripto ekosisteminden milyarlarca doların buharlaşmasına yol açtı.
Döngü boyunca en önemli stablecoin projelerinin toplam piyasa değeri dramatik bir şekilde yükseldi; seviye zirvesinden gerilemiş olsa da, blokzincir ekonomisinde 100 milyar doların üzerinde bir tutar 1:1 oranında temsil edilmeye devam ediyor.
Başlıca Stablecoin'lerin Toplam Piyasa Değeri (milyar USD cinsinden)
İyi ya da kötü, en büyük stablecoin projeleri doğası gereği merkezidir. İlk dönemlerde bu projelerin arkasındaki şirketler birçok düzenleyici engelle mücadele etmek zorundaydı. Ayrıca, temel rezervleri herhangi bir kredi riski almadan fiilen hiçbir faiz getirisi sağlamıyordu. Bu da ana gelir kaynaklarının token basım ve yakım işlemlerinden alınan ücretler olduğu anlamına geliyordu. Günümüzün makroekonomik ortamı, finansal açıdan çok daha iyi durumda olan stablecoin ihraççıları için daha elverişli bir tablo çiziyor.
Robert Leshner, Compoundadlı merkeziyetsiz para piyasası protokolünün kurucusu ve CEO'sudur. Projenin hayata geçmesine yardımcı olduktan sonra, DeFi ile geleneksel nakit yönetimi araçları arasında sunulan getiri oranları arasındaki belirgin farktan yararlanmak amacıyla Compound Treasury (CT) girişimine öncülük etti. Mevcut sıkılaşma döngüsüne kadar geçen yaklaşık 15 yıl boyunca faiz oranları oldukça düşüktü, bu nedenle stablecoin borç vermekten elde edilen getiriler nispeten cazip görünüyordu. Bugünkü durum bunun tam tersidir. CT, kurumlar ile daha yüksek getiriler arasındaki boşluğu doldurmak için yenilikçi bir çözüm olarak piyasaya sürüldü ve hatta S&P'den kredi notu bile aldı. Bu fikre yatırım yapmak yalnızca denemeye istekli şirketler için uygun olabilirdi, ancak kripto dünyasını kurumsallaştırma hedefi doğrultusunda önemli bir adımdı. Ne yazık ki, dijital varlık ekosistemi kısa bir süre sonra ciddi bir kaldıraç azaltma sürecine girdi ve bu durum Compound Treasury'nin iş modelini fiilen yok etti.
Yukarıdaki hikayeden bahsetmemin nedeni, Bay Leshner'ın blokzinciri teknolojisi ile geleneksel finansı entegre etme konusundaki tutkusunu kanıtlamış olmasıdır. Birkaç hafta önce, en son projesi olan Superstate'i duyurdu. Bu projenin “uyumlu, blokzinciri tabanlı finansal ürünlerin geleceğini” inşa ettiği söyleniyor. İlk lansman, SEC'ye kayıtlı kısa vadeli bir devlet tahvili fonu olacak.
Yukarıda bağlantısı verilen RWA.xyz raporunda bahsedilen diğer bazı ürünlerde olduğu gibi, blokzinciri teknolojisi bu fonun bir parçası olacak ancak işleyişinin merkezinde yer almayacak. En azından şimdilik. Bu tokenize edilmiş Hazine fonlarının ilk sürümleri biraz hantal olsa da, doğru yönde atılmış büyük bir adımlar.
Blokzinciri üzerinde uyumlu bir geleneksel varlık fonu işletmenin incelikleri hakkında daha fazla bilgi edinmek isteyenler için, bu konuşmayı öneririm; zira bu konuşma, stablecoin'lerin önemli bir gelişme olduğunu, ancak bazı kripto kullanıcıları için (aşağı yukarı) izinsiz işlem yapabilme yeteneğinden vazgeçmenin, ABD Hazine tahvilleri gibi istikrarlı bir varlığın getirisini elde ederek telafi edilebileceğini vurguluyor.
Stablecoin'ler faiz oranlarının sıfır olduğu bir dönemde ortaya çıktı; bu nedenle temel teknolojiye inananlar için USDC veya USDT tutmanın 1 aylık Hazine bonosuna kıyasla fırsat maliyeti ihmal edilebilir düzeydeydi. Şimdi ise politika faizlerinin getirileri yükseltmesiyle birlikte, tercihlerin yeni bir yansımasını görmeye başlıyoruz. Piyasa koşullarına bağlı olarak BTC ve stablecoin sahibi olmak arasında geçiş yapan bir yatırım stratejiniz olduğunu varsayalım. Birçok yatırımcı, ABD Hazine tahvillerini tutan bir fona sahip olmak için gerekli KYC/AML şartlarını yerine getirme konusunda endişeli değil. Bunun yerine, bu araçların şu anda sunduğu %5'lik getiriyi tercih ediyorlar. Düzenlemeye tabi kurumlar muhtemelen bu grupta yer alacaktır. Sonuç olarak, daha yüksek getiri sunan ürünler sağlayabilirler ancak bunu yalnızca uyumlu yatırımcılara sunabilirler.
Başlangıçta, Leshner ve diğerlerinin yaklaşımı bazı finansal hizmetler için blokzincirlerinin demokratikleşme potansiyelini azaltabilir, ancak kendisinin de belirttiği gibi: “Bu, bir bütün olarak toplum ve endüstri adına, varlıkları zincir üzerine taşıma dönüşümünün ilk bölümüdür.” Stablecoin'ler tokenize edilmiş itibari paralardır ve ucuz, hızlı değer transferi sağlarlar. Bu, ortadan kalkması muhtemel olmayan çok güçlü bir kullanım alanıdır. Bununla birlikte, bazıları için gelir elde etmek, biraz daha yavaş veya kontrollü bir varlık değişimini telafi eder; işte bu piyasa katılımcıları için artık tokenize edilmiş Hazine tahvilleri mevcut. Alternatif varlıklara likidite getirilmesinin güçlü bir trend olmaya devam edeceğini düşünüyorum, ancak şimdilik getiri ve istikrarın ön planda olduğu görülüyor.
Aquanow olarak, kurumların dijital varlıkların potansiyelini ortaya çıkarmalarına yardımcı oluyoruz, bu nedenle siz veya tanıdığınız biri bu işlevselliği değerlendiriyorsa, lütfen bizimle iletişime geçin. Uzmanlığımızdan yararlanarak daha iyi sonuçlar elde etmenize yardımcı olmaktan memnuniyet duyarız.
Web3 hareketine katkıda bulunmak istiyorsanız, Aquanow ekibimize katılacak meraklı ve motive bireyler arıyor. Bize doğrudan ulaşmaktan çekinmeyin veya güncel iş ilanlarımıza buradan göz atın.
.png){kind=spacer}
