son Digital Dives'ta, blokzinciri teknolojisinin alternatif yatırımlara likidite sağlama potansiyelini incelemiştik. Finans yöneticileri, varlıkların tokenlaştırılmasının sektörü olumlu yönde dönüştürebileceğine inanıyor; çünkü likit olmayan varlıkların ikincil piyasada serbestçe alınıp satılabildiği bir ekosistem oluşturmak, daha hızlı ve ucuz işlemler, daha fazla şeffaflık ve erişilebilirlik sunmanın yanı sıra genel olarak sermaye maliyetini düşürme potansiyeline sahip. Gelişmiş piyasalar ve geleneksel yatırımlar bu avantajların çoğundan zaten yararlandığı için, tokenlaştırmanın ilk olarak yeterince hizmet alamayan spekülatif varlıklarda ve gelişmekte olan piyasalarda başarılı olacağını öngörüyoruz.
Kapsamlı bir tokenlaştırma eğiliminin önündeki en önemli engel, düzenleyici netlik eksikliğidir. İkincil piyasa ticareti olmayan varlıklara likidite sağlamanın getirdiği kazanımları ortaya çıkarmak için ağ etkileri kritiktir. Sistem genelindeki değer birikimi, katılımcı sayısı arttıkça büyür. Yatırımların tokenlaştırılması, potansiyeline ulaşmak için düzenleyiciler arasında sınır ötesi iş birliği gerektirir; oysa günümüzde politika yapıcılar dijital varlıkların yerel denetimi konusunda bile fikir birliğine varamamış durumdadır. Ayrıca, tokenlaştırmayı oluşturmak, yönetmek ve güvence altına almak için kullanılan teknolojiler henüz oldukça yenidir. Bu nedenle altyapıya ihtiyaç duyulmaktadır ; dijitalleştirilmiş varlıkları eski sistemlerle köprüleyerek sorunsuz bir şekilde sisteme dahil edilmelerini ve yönetilmelerini sağlamak için.
An Unreal Primer on Real-World Assets'in yazarları, piyasanın arz tarafının daha kolay gelişeceğine inanıyor. Gelişmekte olan piyasalardaki tüketici finansmanı, faktoring veya yasal tazminat avansları gibi ezoterik kredileri düşünün. Bu varlıklar doğası gereği likit olmayan ve daha spekülatif varlıklardır, ancak aynı zamanda cazip getiriler ve potansiyel çeşitlendirme avantajları sunarlar. Bu kredilerin oluşturucuları, iş modelleri nispeten ucuza borçlanıp primle borç vermeye dayalı olduğu için doğal olarak yeni ve ucuz sermaye kaynaklarına açıktır. Bununla birlikte, bilanço kısıtlamaları nedeniyle varlıkları kârla satıp elde edilen geliri yeni kredilere dönüştürmek, borç verenin büyümesini hızlandırdığı için genellikle daha tercih edilir bir yoldur.
Piyasanın diğer tarafında ise kredi fonlarını yönetenler bulunuyor. Bu araçlar, varlıklarının büyük kısmını şirket tahvilleri, ipoteğe dayalı menkul kıymetler veya teminatlı kredi sözleşmeleri gibi piyasanın daha likit bölümlerine yatırarak, yöneticinin ekonomik koşullara göre pozisyon almasına ve sermaye itfalarını karşılamasına olanak tanır. Ancak, bu meslek grubu üstün performans gösterdikçe ödüllendirilir; bu nedenle avantaj sağlamak isteyen yöneticiler, yukarıda bahsedilen sıra dışı krediler de dahil olmak üzere spekülatif varlıklara genellikle daha küçük paylar ayırırlar. Piyasanın bu niş alanlarına girmek uzmanlık gerektirir ve beklentileri değerlendirmek zaman alır. Yine de, üstün performans arayışında bu tür çabalar makuldür ve birçok grup bu ekstra mesafeyi kat etmekten memnuniyet duyar. Bu tipik olmayan yatırımların bir diğer önemli özelliği de anlaşma akışının düzensiz ve ilişki odaklı olmasıdır; bu da birçok kişinin anlamlı bir pay almasını zorlaştırır.
Görüyoruz ki varlık yöneticileri avantaj elde etmek için sınırları zorlamaya alışkındır. Bu nedenle, bu kesimin (yasal olarak mümkün olduğu sürece) tokenize edilmiş varlıkları benimseyen ilk gruplardan biri olması muhtemel görünüyor. Bu tür varlıkların ek bir durum tespiti katmanı ve karmaşık bir saklama süreci gerektirmesi, farklılaşma, daha yüksek getiri potansiyeli ve likidite beklentisi ile dengelenmektedir.
Talep tarafına ek olarak, gerçek dünya varlıklarından (RWA) getiri elde etmek ve bu gelir akışlarını zincir üzerinde temsil etmek isteyen birçok kripto-yerel grup da bulunmaktadır. Goldfinch, Centrifuge/Tinlake ve Ondo , DeFi'ye yeni getiri kaynakları getirmek için yüz milyonlarca dolar değerindeki gerçek dünya varlığını tokenize etti. Bunlar, genel finans sistemi bağlamında küçük meblağlar olsa da, DeFi yeni bir boğa piyasasını tetikleyecek bir katalizör ararken bu gelişmeleri yakından takip etmekte fayda var.
Birazsıcak bilgi paylaşmak gerekirse, Unreal Primer yazarları, 2023'teki önemli bir anlatının, fintech şirketlerinin kendi platformlarında oluşturulan finansal varlıklara likidite sağlamak amacıyla kendi tokenlaştırma platformlarını geliştirmeleri olacağına inanıyor. Gömülü kredi, SaaS gelir kredileri ve hatta tedarik zinciri finansmanı sağlayan şirketler, gerçek dünya varlıklarının doğal yaratıcılarıdır. Ancak, sermaye açısından nispeten kısıtlı oldukları için, kredileri bilançolarından çıkarabilmek büyüme adına büyük önem taşıyor. Borçlanmaları Centrifuge gibi birine satabilirler, ancak bu durumda sürecin devamını takip edemezler ve dolayısıyla değerli içgörüleri kaçırabilirler. Bu fintech şirketleri genellikle dijital yerli ve veri odaklı olduklarından, kredi oluşturma, sigortalama ve hizmet birimlerine entegre edilebilecek protokoller tasarlamaları mantıklı olabilir. İşte Flexport'un pazara ilk giren olacağını düşünmelerinin nedeni:
Geleneksel finans kuruluşları tokenlaştırma deneyleri yürüttü, ancak şimdiye kadar çoğunlukla döviz ve sabit getirili menkul kıymetler gibi halihazırda likit olan piyasalara odaklandılar. Bununla birlikte, KKR ve Hamilton Lane gibi bazı varlık yöneticileri, özel sermaye fonlarını halka açık blokzincirlerinde tokenlaştırarak likiditeyi artırdı ve minimum yatırım eşiğini düşürerek yatırımcı evrenini genişletti. Şunu belirtmekte fayda var ki, Securitize , fon alıcılarının akredite olduğunu doğrulamak için merkezi bir taraf olarak hareket etmeye devam edecek.
Nisan 2021'de Avrupa Yatırım Bankası, Ethereum ağındaki ilk dijital tahvil ihracını gerçekleştirmiş ve takasını tamamlamıştı. İlginç bir şekilde, EIB birkaç hafta önce yine aynı şeyi yaptı, ancak bu sefer Goldman Sachs’ın tokenlaştırma platformu olan GS DAP’ı kullandılar. EIB’nin, birleşme öncesi Ethereum’u kullandığı için aldığı bazı eleştirilerden sonra özel bir blok zincirine geçmiş olması muhtemel, ancak bunun bir eğilimin göstergesi olduğunu düşünüyorum; Geleneksel finans (TradFi) operatörleri deneylerini izinli veya özel ortamlarda gerçekleştirecekler. Finansal kuruluşlar operasyonlarını zincir üzerine taşımaya alıştıklarında, belki de daha geniş bir kitleye ulaşmak için halka açık ağlarda ürün ve hizmetler başlatacaklardır. Her bankanın stratejisi hakkında çok fazla bilgiye sahip değiliz, ancak bu tam olarak JP Morgan’dan Christine Moy’un bu sohbette (25. dakika civarı, ancak tamamı izlemeye değer) ana hatlarıyla belirttiği ve Goldman’ın da tarif ettiğisüreç:
Özel dağıtık defter fikri geçmişte eleştirilmişti, ancak yoğun bir şekilde denetlenen finans sektörü için oldukça mantıklılar. Bankalar, kavram kanıtlama süreçlerini hızlandırmak için GitHub’da halihazırda bulunan açık kaynak kodlardan yararlanabilir (ve katkıda bulunabilir); bu kodlar, politika yapıcıların onayını almak için kullanılabilir ve nihayetinde bazı protokoller halka açık hale getirilebilir.
State Street’in dijital varlık grubundan Luke Brereton ve Nitin Gaur’un tartıştığı gibi, ETF dünyasında da benzer bir yapı görüyoruz; burada yalnızca Yetkili Katılımcılar fon birimleri oluşturma/itfa etme iznine sahip. Bu durum muhtemelen işlem bloklarının gerektirdiği büyüklükten, izleme/yürütme için gereken teknolojiden ve aynı zamanda güven ihtiyacı ile rastgele kaynaklardan gelen spam taleplerini önleme gerekliliğinden kaynaklanıyor. Bununla birlikte, indirimli bir aracı kurum hesabı ve sermayesi olan herkes ETF’yi satın alabilir.
DeFi topluluğunun büyük bir kısmı için, az önce tarif ettiğim durum mide bulandırıcı olabilir. Bu, mutlaka destekleyeceğim bir sonuç değil, Eğer Dünyayı Ben Yönetseydimancak bulunduğumuz noktayı değerlendirdiğimizde, daha açık ve izinsiz bir sisteme doğru olası ve makul bir yol gibi görünüyor. Mevcut finansal kuruluşlar, bu alana büyük ölçekte yatırım yapmayı haklı çıkaracak bilançolara ve müşteri tabanlarına sahipken, birçok kripto yerlisi grup bu yıl yaşanan olayların şokunu yaşıyor ve aşırı kaldıraç kullanımının etkilerini üzerinden atamıyor.
Pek çok zeki insan halka açık blokzincirleri için yaratıcı uygulamalar ve altyapılar geliştirmeye devam edecek ve düzenleyicilerden gelecek ciddi bir aşırılık olmadığı sürece, bu alan sosyal uygulamalar, oyunlar ve DeFi'den gelen etkileşimle gelişmeye devam edecektir. Ancak, blokzinciri üzerinde kurumsal ölçekte küresel finansın ilk örneklerinin biraz daha kısıtlı olacağını düşünüyorum. Eğer dijital varlık dünyasının mevcut oyuncuları bu masada yer almak istiyorsa, önlerinde sayısız iş birliği fırsatı olacaktır.
Bu, Digital Dives'ın 2022 yılındaki son sayısı. Size ve ailenize mutlu bir tatil dönemi dilerim. 2023'ün bir geri dönüş yılı olması dileğiyle! 🍻
.png){kind=spacer}
